文 | 杨万里

　　版面编辑 | 苏梦翔

　　在虹软科技(688088,股吧)狂欢科创板盛宴之际，另一家具有虹软系背景的科技公司正紧锣密鼓般冲刺IPO。

　　10月11日，杭州当虹科技股份有限公司在科创板上市申请获通过。如果注册成功，这家向传媒文化和公共安全等行业提供智能视频解决方案和视频云服务的企业将登陆A股。

　　当虹科技不是一家简单的公司，其股东名单中包括上市公司、券商以及阿里系。

　　例如，光线传媒(300251,股吧)是当虹科技第4大股东，持股比例10.53%；华数传媒(000156,股吧)资本是第5大股东，持股比例为4.47%，是上市公司华数传媒股份有限公司旗下投资公司；中信证券(600030,股吧)投资持股比例为1.49%，财通创新投资持股比例达2%。

　　此外，湖畔山南投资与自然人股东谢世煌分别持股比例为2%，分别是当虹科技第11和13大股东。谢世煌是阿里“18罗汉”中一员，且持有杭州湖畔山南资本管理有限公司 99%的股权。

　　一家拥有“豪华”股东阵营的上市公司，在科创板会掀起什么波澜呢？

　　翻开招股书会发现，当虹科技的优点是具备较高技术，它是全球少数几家采用“CPU+GPU”模式进行视频处理的公司。

　　不过，它也存在股权转让被质疑、税收优惠对利润贡献大以及关联交易收入占比偏高等问题。

　　一、股权转让被外界质疑

　　当虹科技最初由虹软科技下属的虹润（杭州）科技有限公司出资设立。

　　2015年，因虹软科技商业战略调整，决定剥离非主营业务及相关公司。

　　2015年6月30日，时任当虹科技总经理的孙彦龙等管理层与虹软上海达成收购协议，虹软上海将合计74.13%的股权转让给孙彦龙实际控制的三家企业（大连虹势、大连虹途和大连虹昌）和德清日金投资管理合伙企业（有限合伙），转让价格均为每 1 元出资额 0.27 元。

　　2015年10月，虹软科技将当虹科技12.80%的股权转让给科驰投资，转让价格为 768 万元，即每1 元出资额 3.06 元。外部股东科驰投资在收购虹软科技股权后，于2017 年 4 月分别与田杰等 10人签署《股权转让协议》并于2017年7月注销。

　　2016年10月，虹软上海将剩余的6.30%股权对外转让，至此虹软科技方面彻底退出当虹科技股东层面。

　　此前有媒体报道，当虹科技的股权转让操作令人疑惑。自2015年6月以每1元出资额 0.27 元转让给大连虹势、大连虹途和大连虹昌后，在10月，却以每1 元出资额 3.06 元转让。两次股权转让定价相差悬殊，第一次股权转让或许有点廉价。

　　上交所在问询函中也提出了质疑。对此当虹科技表示，虹软科技当时考虑了公司的盈利能力、存在较大的未弥补亏损以及选择处置方案的最大化现金流原则，因此选择以净资产定价处置股权。

　　二、税收优惠对利润贡献大

　　2016至2019年上半年，当虹科技的营业收入分别为10151.33万元、13898.42万元、20355.19万元和6431.62万元，净利润分别为3567.41万元、4068.12万元、6389.81万元和1055.38万元。

　　从近年业绩变动看，当虹科技的营收与净利润呈现“双增长”。

　　不过，数据显示，税收优惠对利润贡献大。

　　2016年11月，当虹科技取得高新技术企业证书，2019年3月当虹科技被主管税务机关备案为国家规划布局内重点软件企业。

　　得益于税收优惠政策，2016至2019年上半年，增值税退税以及所得税税率优惠合计金额分别为1328.54万元、1790.74万元、2017.29万元和 255.56万元，占当期利润总额的比例分别为37.43%、44.32%、29.57%和19.87%。虽然比重有下降趋势，但比重依然很高。

　　此外，当虹科技存在经营性现金流量净额低于净利润现象。

　　2016至2018年，当虹科技经营活动产生的现金流量净额分别为525.14万元、1441.05万元、620.55万元，而同期公司净利润为3567.41万元、4068.12万元、6389.81万元，分别相差3042.27万元、2627.07万元和5769.26万元，数额相差较大。

　　在招股书中，当虹科技表示公司经营活动产生的现金流量净额均低于净利润的主要原因系公司业务规模扩张较快，受传统媒体、新媒体、公共安全领域客户付款较慢影响，应收账款增加导致经营性应收项目增加较快所致。

　　值得注意的是，2016至2018年，公司应收账款净额分别为 2878.01万元、7133.43 万元和13897.48万元，呈现快速增长。应收账款占营业收入比重由2016年的29.84%大幅上升至2018年的72.71%。

　　虽然当虹科技称公司最终用户为广电、政企等客户，付款能力较强，但截至今年上半年，其一年以上应收账款余额占比达12.99%。

　　一般而言，应收账款应该一年内收回，如果时间拉长，这对公司现金流会造成负面影响。另外，对于应收账款增速较高的企业而言，投资者也是警惕的，如果计提坏账，将会侵蚀净利润。

　　三、关联交易收入占比较偏高

　　在前文中已提到，虹软集团曾为当虹软件前股东，华数传媒、光线传媒均为现有股东。

　　2016至2019年上半年，公司关联销售（包括报告期内转为非关联方后的交易）产生的收入占比分别为 44.03%、18.69%、2.49%和 12.40%，利润总额占比分别为 51.88%、28.27%、4.22%和 24.75%，公司通过关联交易实现的收入和利润占比较高。

　　更令人惊讶的是，2016至2018年这三年内，当虹科技关联交易整体毛利率为 78.72%，高于非关联交易整体毛利率63.03%。主要系关联交易中独立软件的比重较高。

　　如果未来关联方采购其它公司产品，当虹科技的业绩还能保持高增长吗？这是管理层需要考虑的。

　　结语

　　在阿里系、券商、上市公司持股背景下，当虹科技的背后实力不容小觑。

　　但随着科创板扩容，投资者更会关注上市公司业绩持续增长以及财务安全问题。

　　面对存在的税收优惠对利润贡献大以及关联交易收入占比偏高等问题，当虹科技需要不断改进。

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