宏观大势

就算社保基金只将规模的10%用于股市投资，也将会给股市带来数目不菲的增量资金，缓解股市的资金瓶颈。

日前，财政部、证监会等五部委联合下发《关于全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作的通知》，对“国资划转社保”的全面推开工作作出具体安排。《通知》规定，中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作于2019年全面推开。其中，中央层面，具备条件的企业于2019年底前基本完成；地方层面，于2020年底前基本完成划转工作。

“国资划转社保”是最近十多年来国人一直非常关心的问题，不仅事关国计民生，还关系到老百姓(603883,股吧)的切身利益。由于社保制度在中国起步较晚，因此在社保基金储备额度上存在很大缺口。为了解决资金缺口问题，“国资划转社保”的创新方案应运而生。2017年11月，国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，对“国资划转社保”作出统一安排：按照试点先行、分级组织、稳步推进的原则完成划转工作。此次财政部、证监会等五部委联合发出《通知》，就是在业已完成试点的基础上，将“国资划转社保”工作在全国范围内全面推开。

全面推进“国资划转社保”工作意义重大，可以从根本上减轻社保基金征收的压力。根据国务院2017年发布的《实施方案》，国资划转社保的比例确定为10%，据此保守估计，此举可增加社保基金规模3万亿到5万亿元的水平；乐观的估计结果可达10万亿之上。届时，社保基金的缺口可有望填补，历史遗留问题得以化解，老百姓可以安度晚年而不必再为养老发愁。

一旦社保基金征收压力减轻后，相关政府部门也可放心地为小微企业进行减负了。近年来，中国政府不断加大对中小企业“减税降费”的支持力度，甚至提出降低社保缴费比例来降低企业的用工负担。然而，面对社保基金的巨大缺口，降低社保缴费比例的政策难以放手推行，因此推进进度较为缓慢。“国资划转社保”工作全面推开后，社保基金的缺口可以得到有效填补，社保资金的征收压力就会大大缓解，降低企业社保缴费比例的政策就更容易落实了，这对中小企业的发展来说，将是实实在在的支持。

此外，“国资划转社保”全面推开，对资本市场也是一个重大利好。首先，有利于价值投资理性的形成。国资划转社保后，社保将承担原国有股股东的禁售期义务，至少要锁定3年。而且，社保基金获取收益的方式是“分红为主、运作为辅”。因此，社保基金持有上市公司的划转股份，会非常重视上市公司的现金分红，现金分红也是价值投资的内涵之一。投资收益以“分红为主、运作为辅”的特点，决定了社保基金必须重视上市公司现金分红的力度。因此，社保基金属于典型的价值投资者。

其次，“国资划转社保”全面推开后，社保基金投资股市的规模也将大幅增加，这对A股市场的长远发展也是积极的支持。五部委日前所发的《通知》及所附的《操作方法》规定，“划转国有资本运作管理办法出台前，划转国有资本产生的现金收益可由承接主体进行投资，投资范围限定为银行存款、一级市场购买国债和对划转对象的增资。”虽然国资划转社保后带来的现金分红收益暂时还不能投资股票二级市场，但国资划转后带来的社保基金规模的扩大却是不争的事实，就算社保基金只将规模的10%用于股市投资，也将会给股市带来数目不菲的增量资金，缓解股市的资金瓶颈。

□皮海洲（财经评论人）